Оценка российских компаний увеличилась вследствие сокращения сделок с иностранными инвесторами

Активы на российском рынке в первом полугодии 2024 года стали оцениваться дороже на фоне сокращения сделок с иностранными компаниями, на которые налагается обязательный дисконт. Согласно отчету финансово-инвестиционной компании Advance Capital, компании на сделках M&A оценивались в пять годовых EBITDA, в сравнении с тремя-четырьмя годами в 2023 году.

Мультипликатор EV/LTM EBITDA, показывающий оценку компании в годовых прибыльных показателях до вычета процентов, налогов и амортизации, в первом полугодии 2024 составил в среднем 5,2x, а медианно — 4,9x. Это демонстрирует рост по сравнению с показателями второго полугодия 2023 года, когда значения были 4,2x и 3,2x соответственно. Было совершено 309 сделок на общую сумму $13,4 млрд, из которых только 26 сделок произошли с иностранными компаниями. Медиана мультипликатора для сделок между российскими лицами составила 5,3х, для сделок с иностранцами — 2,3х, в отличие от ситуации до 2022 года, когда более высокую оценку получали сделки с иностранцами. Реализация обязательного дисконта, составляющего минимум 50% от стоимости компании, стала причиной этого разворота.

Как и почему менялись оценки компаний на рынке

Средние и медианные мультипликаторы EV/LTM EBITDA превышали 5х в течение четырех месяце первого полугодия 2024 года. В марте медианное значение было наименьшим (3,5х) из-за двух крупных сделок: продажа Polymetal и Danone компаниям "Мангазея" и "Вамин Р" соответственно. В июне значение мультипликатора достигло 6,3х с наибольшим числом сделок (73), причем только 3% этих сделок были с иностранцами.

Эксперты Aspring Capital отметили резкий рост числа сделок в июне, связанный с налоговой реформой и желанием инвесторов выйти из активов до ее вступления в силу. Завершение массовой продажи активов иностранных компаний также повлияло на рост мультипликаторов. За первое полугодие 2024 года доля сделок по уходу иностранцев снизилась до менее 10%, что привело к росту средних и медианных мультипликаторов EV/LTM EBITDA на более чем 20%.

Исполнительный директор Advance Capital Артур Шубаев и другие эксперты также связывают рост мультипликаторов с интересом стратегических инвесторов к M&A сделкам. Леонид Никитин из Blaze Consulting отмечает, что сделки по выходу иностранных инвесторов из российского бизнеса сами по себе не влияют на рыночные мультипликаторы, так как рынок понимает, что эти сделки совершаются на особых условиях. Подъем мультипликаторов, скорее, вызван увеличением оценок в отдельных отраслях, таких как IT, биотехнологии, пищевая отрасль и фармацевтика, где сократилась конкуренция.

Снижение количества сделок с иностранцами лишь частично послужило росту мультипликаторов в первом полугодии 2024 года, считает Святослав Сафронов из Aspring Capital. По его мнению, ключевую роль играет макроэкономическая ситуация и ожидания относительно денежно-кредитной политики Центрального банка России. В то же время снижение оценок меньшей степени затрагивает технологическую отрасль, где активно заключаются сделки с привлечением собственных средств стратегических инвесторов.